美国制造业活动连续第二个月保持扩张，但投入品价格飙升至近三年新高，令通胀再起的担忧急剧升温。

美国供应管理协会（ISM）2月制造业投入品价格指数环比飙升11.5个百分点，升至70.5，创下2022年初通胀高峰以来的最高水平。该数据于周一公布，反映的是美以对伊朗实施空袭前的市场状况。随着本周末冲突升级，霍尔木兹海峡油轮通行受阻，国际油价大幅上扬，周一单日涨幅为2022年俄乌冲突以来之最。

价格压力的骤升为美联储降息前景蒙上阴影。在关税与地缘政治的双重成本冲击下，制造商很可能将被迫向企业客户与消费者转嫁上涨成本。

制造业扩张势头初现，但价格压力快速积聚

2月ISM制造业指数持稳于52.4，连续两个月处于扩张区间，并维持在2022年以来的较高水平。新订单与产出增长稳健，显示制造业复苏动能仍在积蓄。

值得注意的是，订单积压指数单月跳升5个百分点，触及2022年5月以来最高水平，折射出当前经济活动的韧性。与此同时，就业收缩步伐放缓，就业指数回升至48.8，创近一年来新高。本周五将公布的2月非农就业报告，有望为研判劳动力市场趋势提供进一步线索。

多重成本压力叠加，价格飙升或难短期消退

地缘政治动荡加剧，ISM价格指数面临进一步走高风险。与此同时，供应链压力再度浮现——供应商交货时间指标升至5月以来最高水平，反映出制造商在应对关税调整过程中，持续遭遇供应链瓶颈。

成本端的挑战远不止于此。上周公布的生产者价格数据显示，剔除食品和能源后的1月非加工商品成本同比飙升逾15%，创2022年4月以来最大年度涨幅。此外，铜、铝等工业金属的指数今年以来亦显著攀升，多重信号正共同指向通胀压力的持续积聚。

关税与地缘政治构成双重压制，降息预期难以升温

多项价格数据共同指向一个信号：美国生产商正深陷持续的通胀暗流，而特朗普政府加征的进口关税是这股暗流的重要推手。在此背景下，美联储官员在2025年底完成三次连续降息后，对进一步宽松已明显失去紧迫感。

眼下，伊朗冲突引发的能源价格上行风险，正与关税驱动的成本压力相互交织，令制造商的处境更趋复杂。若能源价格居高不下，通胀压力向消费端传导的可能性将显著上升，这或将进一步蚕食美联储本就有限的政策腾挪空间。

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